Зеленая энергия - популярно об экологии, химии, технологиях

  • Увеличить размер шрифта
  • Размер шрифта по умолчанию
  • Уменьшить размер шрифта
Home Библиотека Конспект лекций по экономике Деньги и процентная ставка

Деньги и процентная ставка

Функции денег. Что такое деньги?

Иногда одни вещи можно непосредственно обменять на другие. Такая форма обмена называется бартером, но в современном мире она встречается относительно редко. Рассмотрим одно объявление, появившееся в Exchange and Mart. «Поменяю переносную батарею марки "Ever Ready" на породистую собаку не старше двух лет». Понятно, с какими трудностями может столкнуться податель такого объявления.

В экономике, для которой характерна высокая степень специализации, обмены должны совершаться быстро и без малейших затруднений. Для этой цели и используется специальный промежуточный товар -- деньги, общий знаменатель для всех остальных товаров и услуг. В этом случае продукт специализированного труда продается, т.е. обменивается на определенное количество денег, а затем полученные деньги могут быть использованы для покупки самых разных товаров и услуг, необходимых человеку.

Деньгами может быть все, что люди согласны принять в уплату за товары или как долговые обязательства. Они не обязательно могут быть в виде монет и купюр; в свое время деньгами у разных народов служили быки, соль, янтарь, черепа дятлов, куски хлопчатобумажной ткани.

Фактически вещество, из которого сделаны деньги, а также их размер и форма — в основном это лишь вопрос удобства пользования и обычаев людей. Существенно лишь то, что «деньги», что бы ни выступало в их качестве, должны немедленно и безусловно приниматься в обмен на товары и услуги.

Законное платежное средство

Иногда и государство старается внести свой вклад, через соответствующие законы вводя платежные средства. Так, в Великобритании банкноты — законное платежное средство, и кредитор обязан принимать их при оплате человеком своего долга. Но любое средство только тогда будет восприниматься как деньги, если люди считают, что его ценность сохранится и в будущем.

Драгоценные металлы в качестве денег

Большая часть предметов, в прошлом использовавшихся в качестве денег, как оказалось, для этой функции не подходят. Например, быки в прямом смысле слова были слишком крупными «банкнотами» для того, чтобы ими расплачиваться в отдаленном месте, кроме того, их ценность со временем снижалась, да и на их хранение требовались дополнительные затраты. К недостаткам этого сорта денег следует отнести и то, что их единицы очень редко были одного веса или качества, и то, что их нельзя было разделить на более мелкие составляющие, если человеку требовалось купить товар, стоящий меньше одного быка.

В связи с этим постепенно предметы, выступавшие в качестве денег, стали вытесняться драгоценными металлами. Позже, чтобы еще более упростить трансакции, такие металлы стали чеканиться в виде монет установленных веса и формы. Это облегчило сделку, поскольку теперь надо было не взвешивать металл (см. Книга Бытия, 37:25), а пересчитывать монеты (см. Книга Бытия, 23:16), что значительно удобнее.

Бумажные деньги

В Англии в качестве денег драгоценные металлы и монеты использовались почти до середины XVII в. Однако в 1640 г. Карл I для обеспечения торговых операций выделил золото на общую сумму в 130 тыс. фунтов стерлингов, хранившееся в лондонском Тауэре. После этого золотые и серебряные слитки стали храниться в специально защищенных помещениях ювелиров, работающих с золотом. Со временем расписки, выдаваемые ювелирами о получении драгоценных металлов на хранение в эти помещения, стали приниматься в обмен на какой-то товар, при этом изъятия золота или серебра из хранилища не требовалось.

Именно в эту практику и уходят своими корнями современные банкноты и бумажные деньги, на которые через некоторое время стала приходиться все большая часть денег, циркулирующих в обращении в Великобритании. Так как люди, принимавшие расписки, были уверены, что и другие также примут их, эти расписки обладали важнейшей характеристикой денег — всеоб
щей признаваемостью. Это справедливо и в настоящее время, хотя с 1931 г. Банк Англии банкноты на золото не обменивает.

Функции денег

Принято считать, что деньги выполняют четыре основные функции.

  • (1) Средство обращения. Деньги — это своеобразная «смазка», минимизирующая трение современного механизма, задействованного при продажах и покупках.
  • (2) Мера стоимости и счетная единица. Деньги обеспечивают возможность существования ценовой системы, позволяющей легко вести учет, подсчитывать издержки, прибыль, убытки и т.д.
  • (3) Средство платежа. Займы и будущие контракты заключаются в денежных единицах (если, конечно, их стоимость достаточно устойчива). Без денег не существовало бы общей основы для операций с любого рода долгами, что сделало бы функционирование таких институтов, как страховые компании, строительные общества, банки и дисконтные дома, невозможным. Будучи стандартной мерой долга (платежа), деньги облегчают операции займа и кредита.
  • (4) Средство сбережения. Если вы не тратите какую-то часть дохода, то проще всего остаток хранить в денежном виде. Удобство денежной формы хранения сбережений связано еще и с тем, что деньги выполняют роль средства обращения, так что ваши средства остаются абсолютно ликвидными, т.е. их можно будет немедленно и без издержек обменять на требуемые вам товары и услуги. Или, если выразить ту же мысль словами Библии: «Пиры устраивают для удовольствия, и вино веселит жизнь; а за все отвечает серебро» (Екклезиаст, 10:19). Поскольку ликвидность — главная отличительная черта денег, мы можем дать определение денег как предмета, имеющего полную ликвидность для того, у кого он имеется. Как будет показано ниже, результатом такой ликвидности становится активная, а не нейтральная роль денег, исполняемая ими в экономике.

Спрос на деньги

Что мы понимаем под «спросом на деньги»

Большинство людей рассматривают излишнюю скупость как своего рода болезнь. Обычному человеку деньги требуются не для того, чтобы их пересчитывать или тайно на них взирать, а для того чтобы истратить их на продукты питания, купить одежду, провести отпуск, приобрести автомобиль или тысячи других вещей, от которых можно получить какую-то пользу. Если выразить эту мысль более кратко, деньги фактически приносят пользу только тогда, когда мы от них избавляемся.

Но, конечно, такой взгляд на деньги слишком упрощен, поскольку их функции этим не ограничиваются. Одним из определений денег было «что-то, что повсеместно принимается в качестве уплаты долга». Но что значит «принимается повсеместно»? Это означает, что в этом случае каждый человек, который хочет что-то купить, верит, что другие люди немедленно примут средство, выступающее в качестве денег. Другими словами, деньги — это совершенно ликвидный продукт.

Более того, ни одна другая форма богатства не является столь же ликвидной, как деньги. При изъятии вкладчиком актива, хранящегося на депозитном счету в банке, он должен уведомить об этом банк за семь дней. Если говорить о такой форме, как акции и облигации, то непосредственно на них купить ничего нельзя, сначала их надо продать, а это влечет выплату комиссионных брокерам, а в иных случаях и капитальный убыток, т.е. потери из-за снижения рыночной ценности этих ценных бумаг. Разберем еще один вариант. Вам необходимо обменять дом, автомобиль или пианино на что-то еще. Обычно в первую очередь для этого вам требуется отыскать человека, готового заплатить вам за вашу вещь наличными. И только после этого вы можете получить необходимые вам товар или услугу. Из сказанного видно, что только деньги могут обмениваться на другую форму богатства без потери стоимости или задержек во времени.

Таким образом, люди нуждаются в деньгах потому, что это совершенно ликвидный актив. Из-за этого появляется и «спрос» на деньги — иметь совершенно ликвидные резервы. Рассмотрим более подробно, почему люди хотят иметь такие резервы.

Почему людям нужны деньги

Лорд Кейнс указал на три причины накопления денег.

1. Трансакционный мотив

И потребители, и бизнесмены имеют деньги, чтобы им было легче совершать текущие дела и операции.

Большинство потребителей получают свой доход еженедельно или ежемесячно. С другой стороны, платежи за продукты питания, поездки, удовольствия происходят почти каждый день. В связи с этим по крайней мере часть получаемых денег должна храниться в течение последующей недели или месяца — чтобы рассчитываться за повседневные покупки. Какую сумму следует для этого оставить?

Предположим, человек каждую неделю получает чистыми 280 фунтов и за следующую неделю все их тратит. Эти 280 фунтов он получает в пятницу, с которой мы и будем отсчитывать наступающую неделю, т.е. в нашем примере к следующей пятнице у этого человека денег не остается. Средняя величина имеющихся у него денег составляет 140 фунтов. Если работодатель решит, что будет платить не еженедельно, а ежемесячно, и если модель расходов у этого человека останется прежней, то средняя величина имеющихся денег (либо в виде наличных, либо на банковском счету) возрастет у него до 560 фунтов. Аналогично, если заработная плата этого человека вырастет в два раза и будет полностью тратиться, количество имеющихся у этого человека денег также удвоится.

То же самое можно сказать про бизнесмена. Ему необходимо иметь часть денежных средств в наличных, так как до того как он продаст свою продукцию, он должен выплачивать заработную плату, закупать сырье, оплачивать другие текущие расходы, т.е. ему необходимо выполнять требования по регулированию «потока денежных средств».

Moгут быть и другие причины, объясняющие, почему трансакционная мотивация может неожиданно возрасти, например, в периоды Рождества или активных отпусков или в результате кратковременного роста цен акций на фондовой бирже. Обычно базовые факторы, лежащие в основе такого спроса, стабильны. Если говорить о потребителях, к основным таким факторам можно отнести продолжительность между получаемыми доходами, размер этих доходов и величину текущих цен; у бизнесменов это в первую очередь величина оборота. Следовательно, общий спрос сообщества людей на деньги, необходимые для трансакционных целей, приблизительно пропорционален размеру национального дохода.

Следует отметить, что стоимость операций, для обеспечения которых требуются деньги, в денежном выражении намного больше национального дохода. Например, если стоимость товаров для владельца магазина (включая расходы на сам магазин) равна 100 ф., а он продает эти товары за 110 ф., доход от такой трансакции составляет 10 ф., хотя для осуществления всех указанных операций потребовалось 210 ф. Кроме того, деньги требуются и для совершения трансакций, не приносящих дохода, например, для обслуживания ценных бумаг.

2. Мотивация предостережения

Помимо расходов повседневного типа, т.е. совершаемых регулярно, деньги требуются и для платежей и расходов, по своей природе являющихся менее определенными: оплаты лечения болезни, проживания в течение временного периода безработицы, ремонта автомобиля или бытовой техники, а также при принятии срочных решений, требующих наличных. Точно так же и бизнесмен держит часть денег «на всякий случай», например, если с ним не расплатятся по долгам в установленный срок (а на эти деньги он рассчитывает в своих платежах) или он решит оперативно совершить выгодную покупку. Количество денег, выделяемых на эту категорию мотивации, зависит главным образом от психологии человека, т.е. от того, насколько он оптимистично относится к вероятности наступления каких-то событий или возможности оперативно взять в долг, если у него срочно возникнет потребность в деньгах, например, через овердрафт. Если рассматривать сообщество в целом, количество денег, выделяемое на эту категорию мотивации, в обычные времена также можно достаточно точно привязать к уровню национального дохода.

Кейнс назвал деньги, выделяемые для трансакционных целей и на непредвиденный случай, «активным» сальдо («active» balances). Величина этих денег в основном определяется размером дохода.

3. Спекулятивный мотив

Обычно количество имеющихся денег превышает сумму, необходимую для обеспечения активного сальдо. Однако любой «излишек» должен где-то и у кого-то находиться! Но почему люди готовы держать «бесполезные» деньги?

На этот вопрос читатель мог бы тут же, почти инстинктивно, ответить: «А почему бы и не держать?» Как мы уже видели, у денег практически нет затрат на обслуживание (например, на хранение, поддержание в надлежащем состоянии и т.п.), и при этом они совершенно ликвидны. Из всех активов только деньги обеспечивают предельно возможную маневренность использования.

Однако владение богатством в форме наличных денег имеет недостаток — оно не генерирует доход. (В период инфляции появляется еще один недостаток — ценность денег падает, однако пока мы его учитывать не будем.) Мебель, драгоценности, произведения искусств и другие им подобные вещи позволяют нам получать большее удовольствие от жизни, в доме мы можем либо жить сами, либо сдать его в аренду. Если говорить об акциях, то на них, как правило, начисляются дивиденды, облигации приносят фиксированный купонный доход. Следовательно, за ликвидность надо платить, т.е. альтернативными издержками ликвидности выступает неполученный доход. Для простоты рассмотрим этот доход в виде процентных ставок.

Таким образом, если люди хотят иметь ликвидность, им необходимо подумать, сколько за это целесообразно заплатить. Чем выше процентные ставки, тем дороже обходится ликвидность, т.е. тем больше надо заплатить за то, что деньги находятся у вас на руках. И чем выше будут эти ставки, тем меньше людей будут готовы платить «цену» за наличные, т.е. больше людей постараются не иметь на руках свободных денег. Следовательно, спрос на неиспользуемые денежные суммы непосредственно связан с величиной процентных ставок: чем выше процентные ставки, тем выше стоимость сохранения у себя наличных денег и тем ниже на них спрос.

Однако полный ответ на рассматриваемый нами вопрос не так прост, как кажется. Кейнс полагал, что основная причина, из-за которой люди держат у себя излишки денег, — стремление защитить себя от возможных капитальных убытков. Он назвал это «спекулятивным» мотивом.

В любой день вполне возможно, что цены на одни акции идут вверх, а на другие опускаются. Но бывают периоды, когда цены практически на все акции движутся более или менее в одном направлении. Чтобы сделать пояснение более простым, ограничимся в рассматриваемом примере только бессрочными правительственными облигациями, относящимися к категории ценных бумаг с фиксированными выплатами, т.е. пока влияние времени и риска во внимание принимать не будем.

Если люди полагают, что цена таких облигаций пойдет вверх, они начнут их покупать. Если их прогноз окажется верным, они получат капитальную прибыль. Если же они считают, что цена таких облигаций будет снижаться, то начнут их продавать, поскольку при таком варианте сохранить ценность лучше помогут наличные деньги. Но если цена на облигации сейчас падает, то все больше людей начинают думать, что в последующем вероятность того, что она пойдет вверх, возрастает. И наоборот, чем больше растет цена, тем скорее люди начинают считать, что далее эта цена с большей вероятностью пойдет в противоположную сторону. Следовательно, когда цена облигаций низкая, люди предпочитают облигации ликвидности, но если цена повышается, люди начинают облигации продавать, т.е. иметь наличные.

Однако в целом цена облигаций изменяется пропорционально величине процентных ставок. Следовательно, если процентная ставка равна 2% (т.е. правительство может продать облигации с доходностью для их держателя в 2%), инвесторы могут предпочесть им вариант покупки за 140 фунтов стерлингов облигаций военного займа со ставкой так как это обеспечивает им большую доходность. Аналогично, если текущая процентная ставка была бы 14%, то военный займ с 3% принес бы только 25 фунтов.

Таким образом, можно связать спрос на деньги не только с ценой облигаций, но и с величиной процентной ставки. Когда люди спекулируют относительно будущей цены облигаций, фактически они спекулируют относительно будущей процентной ставки. В связи с этим можно переписать первоначальное утверждение в следующем виде: если процентная ставка низкая при этом цена облигаций является высокой), люди предпочитают иметь деньги; и наоборот, если процентная ставка высокая (цена облигаций низкая), деньги перестают быть предпочтительной формой.

Термин, предложенный Кейнсом для данной ситуации, — «спекулятивные» деньги — неудачен, так как искаженно передает намерения держателя тех или иных активов. Когда существует неопределенность, некоторая «спекуляция» неизбежна, и лица, отвечающие за те или иные фонды, например, пенсионные, разумеется должны принять какие-либо меры предосторожности, чтобы избежать капитальных убытков. Поступая так, им необходимо принять во внимание будущее изменение цен «облигаций» в целом. Держатель облигации будет сравнивать величину купонной ставки, которую он скорее всего получит от

облигации за рассматриваемое время, с вероятными убытками ее капитальной ценности. Если последние перевешивают первые, держатель облигации предпочтет деньги.

Если уровень дохода — основной фактор, влияющий на спрос на деньги с точки зрения мотиваций, связанных с трансакциями и предосторожностью, достаточно стабилен, то ожидания людей в отношении будущей величины процентной ставки — фактора, определяющего предпочтения по ликвидности (т.е. характеристику спекулятивной мотивации), более подвержены изменениям. В связи с этим именно спекуляция, по мнению лорда Кейнса, оказывает основное влияние на уровень процентной ставки.

Однако в последнее время экономисты начали высказывать сомнения в справедливости разделения мотивации на отдельные составляющие. Прежде всего их критика направлена на то, что увеличение предложения денег будет поглощено в виде остатков спекулятивного назначения, а не будет направлено на повышение расходов.

Спрос на деньги и накопления

Прежде всего отметим, что спрос на деньги и накопления — это существенно разные понятия. Накопление просто означает неистраченную часть дохода. Накопления позволяют увеличивать богатство человека. На форму, в которой человек предпочитает иметь это богатство, влияет его отношение к ликвидности. Именно мотивы предпочтительности той или иной ликвидности объясняют, почему существует желание иметь богатство в виде наличных денег, а не товаров, которыми можно пользоваться, или ценных бумаг, приносящих доход.

Предложение денег

Предложение денег может осуществляться в следующем виде.

Монеты

Хотя на монеты приходится сравнительно небольшая доля предложения денег, эта форма денег значительно облегчает повседневную жизнь людей, и поэтому они должны выпускаться в количестве, достаточном для обеспечения небольших, но многочисленных повседневных трансакций.

Банкноты

С XVII в. доля бумажных денег в общем предложении денег в Великобритании постоянно росла, но в конце концов Парламент был вынужден ввести строгий контроль за «необеспеченной эмиссией», т.е. количеством банкнот с ценностью, превышающей ценность золота, имеющегося у Банка Англии. Однако в настоящее время на банкноты, как и на монеты, приходится относительно небольшая часть общей денежной системы; хотя их должно быть достаточно для удовлетворения практических целей и удобства пользования населения.

Банковские депозиты

Что касается покупок повседневных товаров и услуг, таких, как поездки на транспорте, газеты, напитки и т.п., они оплачиваются, как правило, монетами или банкнотами, но около 80% всех трансакций (с точки зрения общей стоимости) осуществляются при помощи чеков или кредитных карт. Когда человек выписывает чек, фактически он дает инструкцию банку передать часть денег, находящихся на его счету, человеку, которому он должен. В этом случае банковский депозит выступает в качестве денег.

Большая часть таких депозитов «создается» банками.

Другие формы денег

Между тем, что является деньгами, и тем, что к ним не относится, далеко не всегда можно быстро провести четкую разграничительную линию. «Настоящие деньги» обеспечивают их держателю полную ликвидность, в предельном варианте это относится только к банкнотам и соверенам (золотая монета в один фунт стерлингов), поскольку остальные монеты в качестве законного платежного средства имеют некоторые ограничения. Но анализ того, что служит деньгами в нашей экономике, полезно начать с рассмотрения идеи, что «деньги — это то, что они делают», т.е. с функционального подхода к ним. Принимаются ли они в качестве платежа за товары? Если да, то это деньги. Чеки, как мы уже видели, по этой причине — деньги, хотя сами по себе они не представляют ничего иного, кроме свидетельства о текущем депозите в банке. Однако в современной экономике именно на чеки приходится большая часть пользования «деньгами».

Когда деньги хранятся в банках на депозите, клиенты должны заранее предупреждать о своем желании снять их с депозита, хотя на практике такое уведомление может заменяться снижением или полной отменой процентного платежа по таким деньгам. Таким образом, сумма депозитных счетов может рассматриваться как «почти» деньги.

Продолжая рассуждать так и далее, мы можем отыскать другие кредитные инструменты, хотя и не являющиеся «настоящими деньгами» в том смысле, что их нельзя использовать в любом месте в том виде, в котором они представлены. Тем не менее, они выполняют функцию денег, хотя, может быть, несколько в ограниченном виде. Но надо быть предельно аккуратным, когда разбираешься, когда и как такие инструменты становятся составляющей общего предложения денег. Депозиты могут «создаваться» банками только потому, что имеющаяся клиринговая система позволяет им экономить на наличных. В этом отношении банки занимают уникальную позицию: другие формы кредита вносят свой вклад в предложение денег только тогда, когда они не покрываются свободными наличными средствами. Так происходит в том случае, когда человек отправляет денежный перевод по почте: внесенные им деньги до их востребования получателем почтовое ведомство может пустить в оборот. Таким образом, в некоторой степени денежные переводы становятся добавкой к общему предложению денег, так как выполняют некоторые функции денег. Сказанное в полной мере справедливо и в отношении других инструментов кредита: кредитных карт (до тех пор пока банковский счет не закрыт), векселей (особенно «обращаемых», т.е. тех, которые при погашении долга могут переходить к третьей стороне), торгового кредита (в (частности в том случае, когда сделки между компаниями позволяют погасить кредит или если право на получение платежа переводится на третью сторону) или наличных, заменяющих проводки в бухгалтерских книгах (что происходит, например, при вертикальном объединении компаний).

«Почти» деньги

Рассмотрим анализируемую идею более подробно. В конечном счете любые имеющиеся активы рано или поздно можно перевести в деньги. Следовательно, ликвидность — это по большей части динамичный параметр, часто зависящий от организаций, существующих для того, чтобы делать какие-то виды активов ликвидными (например, депозиты строительных обществ, правительственные ценные бумаги, акции публичных компаний). В последние годы трейдеры получили большую степень ликвидности, создав факторинговые дома, которым можно продать торговые обязательства, немедленно получив за них деньги. Хотя при таких операциях активы, возможно, придется продать с некоторыми капитальными убытками, они предоставляют их держателю дополнительную степень ликвидности. Например, людям, владеющим первоклассными акциями, теперь не столь необходимо иметь большой избыток наличных средств на всякий случай (мотив предосторожности), так как при возникновении срочной потребности в деньгах они всегда могут часть своих акций продать. Владение жилым домом также может служить механизмом получения денег, для чего владелец может воспользоваться вторичной ипотекой. Если выразить эту мысль более кратко, существование «почти» денег приводит к тому, что спрос на «настоящие» деньги может в какой-то мере снизиться. Мы будем исходить из предложения, что кривые спроса на «настоящие» деньги эту составляющую учитывают.

Официальное определение предложения денег

Хотя между тем, что является деньгами, и тем, что к ним не относится, далеко не всегда можно быстро провести четкую разграничительную линию, правительства обычно исходят из того, что предложение денег оказывает существенное влияние на состояние экономики. Поэтому его величину необходимо знать и отслеживать, чтобы проводить экономическую политику обоснованно и целенаправленно. Чтобы иметь определенную свободу в выражении степени «денежности» денег, существуют самые разные определения, но здесь мы остановимся только на двух широких классификациях.

«Деньги в узком смысле» — это денежные балансы, которые могут в любой момент быть использованы для финансирования текущих расходов, т.е. выступить как средство обмена для трансакционных целей. Соответствующий для них денежный агрегат обозначается как M0 и состоит из банкнот и монет, находящихся в обращении, а также из банковских запасов наличности (наличность кассы) и операционных балансов Банка Англии.

Мы уже говорили, что разница между текущими и депозитными счетами достаточно размыта, поскольку деньги могут быть легко переведены с одного счета на другой. Это следует учесть, если мы хотим иметь индикатор обобщенного предложения денег в экономике. В связи с этим термин «деньги в широком смысле» отражает общую ликвидность в экономике, включая и активы в частном секторе, которые, одновременно сохраняя стоимость, могут быть относительно легко и без потерь переведены в товары и услуги. Здесь в виде целевого агрегата используется M4, включающий монеты и банкноты в обращении плюс все депозиты частного сектора в фунтах стерлингов (на предъявителя и срочные) в банках Великобритании и строительных обществах.

Процентная ставка

Теперь мы готовы рассмотреть проблему, которую временно отложили: «Что определяет общий уровень процентных ставок в экономике?», или более часто встречающийся вариант: «Что определяет чистую процентную ставку, относительно которой происходят ее колебания?»

Процентная ставка как денежный феномен

Говорят, что неистраченная часть дохода «сэкономлена». Но если какая-то часть дохода у человека осталась, ему надо сделать выбор, в каких активах эту часть сохранять, поскольку активы различаются своими основными характеристиками, в частности, степенью риска для кредитора, ликвидностью и доходностью.

Чем выше риск для кредитора, тем, при прочих равных условиях, выше требуемая доходность. Точно выраженную разницу в доходности между разными типами риска определяет рынок. Мы устраним это осложнение, уделив внимание только предельному варианту — правительственным ценным бумагам, где риск невыплаты как процента, так и основного капитала равен нулю.

Ликвидность и доходность, как правило, связаны обратной зависимостью. Так, неликвидность обычно компенсируется высокой доходностью, и наоборот, совершенная ликвидность, которую обеспечивают только деньги, приводит к полной потере доходности.

Поскольку ликвидность — желательный атрибут любого актива, деньги можно рассматривать как приемлемый способ хранения богатства, сопоставимый с активами, приносящими доход. В связи с этим отдельные люди формируют портфели своих активов в соответствии с вниманием, уделяемым ими ликвидности. Чтобы облегчить анализ такого портфеля, предположим, что все ценные бумаги — недатированные правительственные облигации. То есть мы приняли допущение, что существуют только два вида активов, в которых человек может хранить свое богатство, — облигации и деньги. Цена облигаций позволяет получить процентную ставку на безрисковые недатированные ценные бумаги, т.е. «отсчетную» или эталонную процентную ставку.

Облигации продаются на рынке долгосрочного ссудного капитала. Одни из них с этого рынка уходят — их покупают, они оказываются на руках у держателей, другие — поступают, поскольку правительство регулярно осуществляет заимствования. Однако число проданных облигаций намного превосходит число вновь поступивших на рынок. Их цена определяется спросом и предложением, то есть точно так же, как цена резины, жести, шерсти, хлопка или любого другого товара на соответствующем рынке.

Люди, владеющие деньгами, предлагают свою цену на рынке капитала за предлагаемые там облигации. Количество денег, которым они располагают, зависит от общего предложения денег в экономике и того, насколько сильно они хотят сохранить деньги для трансакций, а также в целях предосторожности и спекуляции. В конце ежедневных сделок все облигации могут сменить владельца. Но это совсем не обязательно. Если цена облигации низка, некоторые потенциальные продавцы могут предпочесть их попридержать. С другой стороны, если цена облигации высока, некоторые потенциальные покупатели могут решить не тратить на них свои деньги.

Но в конце сделок, осуществляемых в течение дня, цена устанавливается на каком-то фиксированном уровне: никто не хочет обменивать облигации на деньги и никто не хочет получать деньги при такой цене на облигации. Такая цена называется равновесной. Эта цена, обратная величине текущей «чистой» ставки процента, и выступает в качестве эталона, о котором говорилось выше.

Кейнсианская ставка на конкретные определяющие факторы

Как видим, изменение спроса на деньги относительно облигаций при заданном объеме денег и количестве облигаций вызовет изменения в ставке процента. Поэтому, если прежняя ставка процента становится менее привлекательной для сохранения денег, она снижается.

Однако изменения в относительных количествах денег и облигаций, то есть в размерах запасов каждой из этих составляющих, также оказывают свое влияние на ставку процента. Если, например, количество денег возрастает, а спрос на деньги и запас облигаций остаются прежними, это означает, что относительно прежнего количества облигаций предлагается больше денег, в результате чего цена облигаций возрастает. Однако владельцы богатства при заданной ставке процента могут не иметь стимул сохранять весь свой запас денег. Поэтому на этот стимул надо повлиять, что можно сделать, если изменить ставку процента. Аналогично, если количество облигаций возрастает, а спрос на облигации и предложение денег остаются прежними, цена облигаций снижается. При заданной ставке процента владельцы богатства не имеют стимулов продолжать хранить весь запас облигаций, поэтому ставку процента необходимо поднять. На практике колебание запасов денег и облигаций незначительно, если это, конечно, не какие-то особые периоды, которые носят чрезвычайный характер.

Предложение денег контролируется правительством через банковские структуры. Предложение облигаций, поступающих на рынок, в основном идет через имеющиеся запасы ранее выпущенных облигаций. И наоборот, поток новых облигаций на рынок не велик. Поэтому текущие правительственные заимствования, если они не очень велики, оказывают небольшое влияние на ставку процента. В связи с этим Кейнс считал, что более реалистично анализировать ставку процента с точки зрения переменной, наиболее вероятно изменяющейся в краткосрочном периоде, — спроса на деньги. И здесь он еще раз подчеркнул роль спекуляции.

На рынке облигаций много людей, чей основной интерес связан с будущей их ценой. Кейнс полагал, что спекулятивный мотив доминирует над всеми остальными. Если это так, то спрос на облигации — это в основном результат нынешней их цены. Или, рассматривая эту ситуацию под другим углом, спрос на деньги — это в основном функция процентной ставки.

Следовательно, приближение к процентной ставке возможно не только через спрос на облигации и их предложение, но и через спрос и предложение денег, т.е. альтернативного актива.

Спрос на деньги зависит от уровня дохода (мотивы трансакционных сделок и предосторожности) и величины процентной ставки (спекулятивный мотив), хотя современные теории не слишком их различают между собой, поскольку люди могут экономить на активном балансе, когда ставка процента высока. Мы можем объединить спрос по каждой составляющей в единую кривую спроса, добавляя спрос на активный баланс (на который ставка процента в основном не действует) к спросу на резервный баланс (вот на них ставка процента действительно влияет).

Структура процентных ставок

Здесь мы снимем наше предыдущее упрощение, что ценные бумаги существуют только в виде облигаций. На практике люди могут вкладывать свои деньги в более широкий диапазон ценных бумаг, имеющих самые разные показатели по ликвидности и степени кредитного риска. Однако эти ценные бумаги можно рассматривать как достаточно близкие субституты, и норма прибыли на каждую из них зависит от спроса на конкретный тип ценной бумаги и ее предложение. Эти нормы взаимозависимы, поскольку из-за тесной взаимозаменяемости спрос на один тип ценных бумаг значительно зависит от нормы прибыли на ценную бумагу, наиболее похожую с ней по базовым характеристикам. Например, повышение нормы прибыли на краткосрочные правительственные облигации вызывает изменения фондов, выделяемых на них, за счет снижения средств на наиболее близкие к ним субституты, такие, как казначейские векселя. Это создает эффект распространяющихся кругов по всей структуре процентных ставок, наблюдаемый до тех пор, пока в конечном счете не устанавливается новое равновесие. Конечно, эти круги можно легко запустить, изменив спрос на деньги или их предложение. Например, начать подобный процесс можно достаточно легко, повлияв на краткосрочные (трехмесячные) ценные бумаги, в конечном счете изменятся и долгосрочные ставки, хотя для этого может потребоваться какое-то время.

Учет инфляции

Исходя из допущения стабильного уровня цен, Кейнсу удалось сконцентрироваться только на проблемах ликвидности и выбора между деньгами и облигациями. Но если люди начинают в своих ожиданиях учитывать инфляцию, то в прежнюю статичную ситуацию вносится элемент динамики.

  1. Мы должны различать разовое, ступенчатое повышение предложения денег и его постоянное увеличение. Первый вариант, насколько позволяет предположить проведенный анализ, приводит к снижению процентной ставки. Второй вариант в конце концов заставляет людей ожидать дальнейшую инфляцию. Это может произойти, например, в результате необходимости финансировать высокие параметры PSBR.
  2. Ожидание инфляции заставляет людей расширить поиск вариантов выбора активов для сохранения богатства. Помимо облигаций они могут приобретать акции, недвижимость или просто товары. Как и в случае с облигациями, все эти варианты снижают степень ликвидности. Но если облигации оценены в денежном виде и обречены на падение своей стоимости в реальных величинах из-за инфляции, то акции, недвижимость и товары в какой-то мере от этого защищены. Поэтому люди скорее всего переведут свои средства в такие альтернативы. Акции и недвижимость также приносят доход, но в условиях инфляции ставка должна быть ниже процентной ставки на облигации, поскольку инвесторы требуют ставку, обеспечивающую защиту от инфляции. Эту разницу называют обратной разницей в доходности.

Владельцы относительно небольшого богатства, вероятно, инвестируют свои средства в собственные дома, антикварные вещи, произведения искусств и в какой-то степени в продукцию повседневного спроса, так как хотят сохранить «доходность» своих средств в период инфляции. Цены на товары в этих условиях растут, то есть деньги действительно значат, как и утверждают монетаристы.

И наоборот, в этих условиях облигации никому не нужны, их цена падает, а люди требуют такой ставки, которая учла бы темпы инфляции, то есть требуют более высокую доходность.

Слабые моменты концепции «резервного баланса» Кейнса

В своей теории процента Кейнс в неявном виде исходил из допущения, что если изменений в доходе нет, то любое повышение в предложении денег автоматически поглощается «резервным» балансом, из которого можно делать при необходимости затраты на капитальные активы.

Но что если, как было показано выше, дополнительные деньги начнут поощрять расходы на физические товары и услуги, а не на покупку облигаций, поскольку люди рассматривают все формы денег как временные места пребывания покупательной способности? В последние годы этот вариант вполне доказал возможность своей реализации.

 

Интересно знать

Департамент энергетики США отобрал 37 исследовательских проектов в области хранения энергии, энергии биомассы, захвата диоксида углерода и ряда других направлений. Среди них - новые металловоздушные батареи на основе ионных жидкостей с плотностью энергии превышающей в 6-20 раз плотность энергии обычных литиевых аккумуляторов, а так же проект по получению бензина непосредственно из солнечного света и CO2 используя симбиоз двух микроорганизмов.

mobil super 3000 xe 5w 30 mobil xe 5w30
 
Втулка купить запчасть 6L0853379 Skoda Audi Volkswagen Seat
 
миксинг биткоинов
 
how to download music for mp3